丝路基金董事长金琦：当前需进一步调动人民币国际化的需求侧动力
丝路基金有限责任公司董事长金琦在7月14日举行的“2018国际货币论坛开幕式暨《人民币国际化报告》发布会”上发表了主题的演讲，分别谈到人民币国际化进程中供给侧和需求侧的相互作用。首先，人民币国际化是中国推进改革开放的历史必然。其次，人民币国际化的供给侧环境日趋完善，体现在政策、制度框架、金融基础设施的不断发展完善，人民币汇率形成机制和利率市场化改革有序推进。虽然如此，但人民币国际化在需求侧的进程仍然任重道远，开展人民币对外直接投资，特别是人民币股权投资是进一步有效调动人民币需求潜力的关键。最后，金琦董事长分享了丝路基金完成首单人民币对外投资项目签约中的体会：1.人民币对外直接投资需要因势利导，克服惯性。2.人民币对外投资，尤其是股权投资要找好切入点，实现以点带面。3.当前境内外人民币市场的深度、市场产品定价机制和丰富程度仍存在短板。
以下为演讲要点整理：
首先，衷心感谢能够应邀参加今天的发布会和论坛。我想谈谈人民币走向国际化的进程中供给侧和需求侧的相互作用。
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人民币走向国际化是中国推进改革开放的历史必然
人民币国际化经历了从个人业务的发展到贸易的结算，从经常项目到资本项目，从边境地区零星使用到全球比较大规模的使用，这样的过程是一个循序渐进的发展历程。从上个世纪的90年代初期开始，我们国家对外经贸和人员往来不断的扩大，人民币在香港和周边地区，港币在珠三角地区大量的交叉使用，货币当局开始考虑怎么样管理人民币的出入境，那个时候面对的主要是现钞。
1997年，亚洲金融危机期间，人民币币值保持稳定，也提升了周边地区的居民使用人民币的信心，随着需求的增长，人民银行做了翔实、深入的研究，于2003年11月宣布为香港银行在港办理个人人民币业务提供清算渠道和回流机制，当时授权香港中银作为人民币清算行，这应该是境外第一家人民币清算行。
2008年，随着金融危机的爆发，美元出现流动性的紧缺，金融市场的波动不断加剧，周边国家的中央银行希望通过与人民银行签署本币互换协议，获得流动性的支持，以维护金融市场的稳定。与此同时，中国的全球贸易和投资比重持续增长，国内外的企业希望通过人民币结算来降低交易成本，避免汇率风险的意愿也逐渐上升。为了顺应市场发展的需要，中国开始改变过去严格区分本外币的管理方式，主动消除人民币跨境使用的政策障碍，积极推进人民币跨境使用的便利化。
2009年7月，人民银行推出了面向港澳地区和东盟国家跨境人民币结算的试点，从此，人民币走出国门节奏加快，成为国际货币体系多元化进程中的一个新的成员。
总之，人民币国际化是伴随着中国改革开放的不断推进和市场发展的需要顺势而为的演进过程，也是中国融入全球化过程的历史必然。
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人民币国际化的供给侧环境日趋完善
尽管近年来内外部的环境有起有伏，但是人民币使用的政策框架和基础设施一直在不断完善和健全。这里所说的供给侧可以从三个方面来看：
1、从政策和制度框架来看，人民币先后出台政策，允许人民币用于经常项下的跨境贸易结算，资本项下的外国直接投资，允许境外央行等三类机构投资银行间债券市场，允许境外人民币贷款以及境内企业到香港发行人民币债券，推出了人民币借款、资金池业务，以及RQFII、RQDII等等，推动形成并完善了人民币跨境双向流动的渠道。目前，人民币已经与12种货币形成了直接汇率。
2、从金融基础设施来看，目前人民币清算行的数量已达到24家，其中18家处于“一带一路”沿线国家和地区，人民币代理行的网络遍布中国的贸易伙伴国。在香港、新加坡、伦敦等离岸中心，人民币产品日益丰富，交投也日趋活跃。人民币跨境支付系统一期和二期也分别在2015和2018年上线运行，更好的满足了全球用户人民币支付结算和清算需要。
3、从汇率机制方面看，人民币汇率的形成机制和利率市场化改革都在有序的推进，这些都为人民币国际化创造了非常好的环境条件。
2016年10月人民币正式加入SDR是人民币走向国际化一个重要的里程碑。今年以来，人民银行连续的发布文件，明确凡是依法可以使用外汇进行的跨境交易，都可以使用人民币。这就从制度层面实现了人民币与其他国际储备货币的同等待遇。这些都进一步调动了市场参与者增加配置人民币资产的需求。
在这个过程当中，我们很欣喜的看到，学术界的研究在不断的扩展和深入，也是改善供给侧环境的一个组成部分。人民大学国际货币研究所率先编制的《人民币国际化指数》反映了人民币发挥国际货币功能的进展情况，对于监测和评估人民币国际化水平，改进和完善政策环境提供了积极的学术和理论支持。
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虽然人民币国际化在上述供给侧的政策和制度完善方面成果显著，但人民币国际化需求侧方面的进程仍然任重道远
在供给侧环境不断完善的情况下，需求侧怎么样能够实现这个有效的平衡？是我们面对的一个挑战。
从统计数据来看，当前人民币作为国际货币的几个基本功能，包括支付功能、投融资功能、计价功能和储备功能，在国际市场的占比只有1%-4%，这样的比例与人民币在SDR篮子中10.92%的权重还有相当的距离。可见人民币国际化还有很长的路要走。我们也在实践中观察到，人民币国际化来自需求方的动力仍然显著不足。
这里主要的原因，当然是供给方的力量在催生需求的过程中会受到多种因素的制约，一方面是当前以美元作为主导的国际货币体系，具有很强的网络黏性。另一方面，货币选择也存在很强的路径依赖，用户不会轻易改变主要使用货币的币种。在我们资本项目还没有完全开放的情况下，激发人民币的国际需求，更需要找准方向，重点推动。
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开展人民币对外直接投资，特别是人民币股权投资是进一步有效调动人民币需求潜力的关键
这里面要强调的是，人民币只有充分发挥支持实体经济作用，才能真正支撑起它作为国际货币的职能定位。
2016年统计显示，人民币跨境支付总量约10万亿，其中53%是用于经常项目支付，资本和金融项目所占比例仅占11%，这里面可能还有统计的因素，有的人民币出去之后，直接就换成美元使用，并没有落地。去掉这些因素，比重可能要更低一些。
也就是说，人民币在跨境使用当中的需求主要是用于服务货物贸易，在对外直接投资，尤其是股权投资的使用中，还有相当大的潜力。因此，需要我们以开拓创新的思维推进人民币对外直接投资，为“一带一路”建设提供金融支持。对实体经济的直接投资会激发产业链上下游领域的人民币需求，可以增加人民币国际化的网络黏性。在这个进程当中，也会逐渐摆脱经济体对美元流动性的依赖，减少美国货币政策对于国际经济活动和贸易投资的干扰。
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我想谈一谈丝路基金探索人民币对外投资的几点思考
2014年11月习近平总书记宣布中国出资400亿美元成立丝路基金，丝路基金的定位是以股权投资为主的中长期开发投资基金，我们本着市场化、国际化和专业化的原则，为“一带一路”建设提供中长期可持续的金融支持。
丝路基金成立三年半以来，在“一带一路”主要的区域开展了投资的布局，目前已经签约投资21个项目，规模达到78亿美元，实际出资已经达到了64亿美元。我们所有的投资中三分之二以上是股权投资。从投资行业看，主要涉及基础设施、资源能源、产能合作等多个领域。其中，基础设施和资源开发领域，占我们投资的比重达到了70%。
去年5月，习主席在“一带一路”国际合作高峰论坛上，宣布向丝路基金增资1000亿人民币，再次体现了中国推动“一带一路”决心和实际行动。这个举措既体现了中国加快人民币国际化进程的信心，同时也为“一带一路”建设的巨大资金需求提供了人民币的资金选择。对于自身外汇储备严重不足，又面对大规模建设资金缺口的许多沿线发展中国家而言，无疑是重大的利好消息。
一年多来，丝路基金在人民币投资领域开展了积极的探索和实践。当前人民币对外投资中，相当一部分是债权融资，其中还有相当多是具有援助性质的。以市场化手段开展人民币对外直接投资，没有现成的经验可以遵循。用人民币开展海外股权投资，基本上还处于无人区这样一个空白状态。丝路基金始终本着开拓创新的精神，努力的克服各方面的困难和挑战，积极探索以市场化、专业化的方式开展人民币股权投资的可行路径。
今天我很高兴地跟大家分享，经过艰苦的努力，前不久，我们刚刚完成了第一单人民币对外投资项目签约，还有几单正在推进中，在这个过程当中我们有几点体会：
1、人民币对外直接投资需要因势利导，克服惯性。客观上看，开展人民币对外直接投资最大的难点是要克服使用美元的惯性，我们丝路基金作为财务投资人，面对投资机会就必须换位思考，因势利导，与合作方一起克服过去路径的依赖，挖掘境外实体经济领域对人民币的潜在需求。这既需要了解行业整体情况和支付结算的链条，深入挖掘合作机会，也要充分的利用自身的资金优势，以创新的精神做好融资模式和产品的设计，以互利共赢为目标，开辟合作的路径。
2、人民币对外投资，尤其是股权投资，要找好切入点，实现以点带面，延长人民币的结算链条，才能发挥股权投资对人民币需求的杠杆作用。我们借力大型企业集团减少外汇敞口的利益驱动，提供人民币的资金支持，不仅可以带动产业链上下游人民币的使用，拓展人民币结算的链条，还可以实现以投资端驱动业务端的贸易支付习惯的改变，并且逐步打破业内资金管理中的美元垄断状况，达到1+1>2的投资效果。这是一个以投资为手段，引导和孵化合作伙伴人民币需求的过程，虽然这一过程的推进很艰苦，但我们已经看到了光明的前景。
3、当前境内外人民币市场的深度、市场产品的定价机制和丰富程度还存在短板。企业主体仍然缺乏人民币境外直接投资的动力和愿望，尽管人民币国际化在供给侧方面硕果累累，已经带动了经常项下的人民币支付，特别是通过人民币贸易支付实践不断的检验，推进了政策和制度完善。随着我国对外开放不断发展，我们已经步入对外投资大国的行列，人民币对外投资也应该可以顺势而为。为此，我们还是需要当局继续加强政策引导和制度激励，加强市场的深化，进一步形成高度市场化的投资工具定价基准。
我们希望与政策制定者，包括金融机构和实体企业在内的市场主体共同发力，将人民币国际化的进程不断的向前推进。上面谈了我们从业界角度的一点体会，希望对管理当局和学术界能够有所裨益，使得今后的政策制定和学术研究，能够更好地引领和指导实际工作。丝路基金愿与政策制定者、市场参与者和关注人民币国际化的学术界一道，通过开展人民币对外投资实践，为推进人民币国际化贡献我们的力量。
最后，祝愿这次论坛圆满成功，谢谢大家！
观点整理 张忻悦
图文编辑 白若云 何子晴
审校 田雯
监制 朱霜霜
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2016年，研究所入围《中国智库大数据报告》影响力榜单列高校智库第4位，并在“中国经济类研究机构市场价值排行榜（2016）”中名列第32位。
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